Стоимостное инвестирование в лицах и принципах

Абсолютно все исследования — на всех мультипликаторах и рынках — показывают, что выгоднее вкладываться в дешевые акции.

Вальтер Шлосс формулировал свой подход так: «Мы покупаем акции как фрукты и овощи, а не как парфюмерию». Немногие непрофессиональные инвесторы понимают смысл этой фразы с ходу. Он имел в виду, что цена парфюма определяется не столько его реальной стоимостью, сколько рекламой, модой и гламурностью и что с наценкой за моду он брать акции не готов.

чем выше уровень рынка, на котором осуществляется вход в него, тем ниже будет долгосрочная доходность.

Диверсификация состоит не в том, сколькими бумагами ты владеешь, а в том, насколько эти бумаги различны в смысле риска, который они в себе заключают».

Но не любые 10 бумаг будут представлять собой диверсифицированный портфель. Чтобы диверсификация служила гарантией, она должна быть правильной. Согласно Марти Уитману, это должна быть диверсификация по типам бумаг, то есть держать нужно не только акции, но как минимум и облигации, а также необходимо диверсифицировать вложения по отраслям и странам. В акциях компаний одной отрасли стоит держать не более 25% капитала. Однако этого может быть недостаточно: корреляция движения цен финансовых активов в кризис повышается.

Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими». И это не схоластические утверждения, Баффет подписался под ними собственным капиталом. «Когда мне было 20 лет, я инвестировал половину своего состояния в GEICO», — признается он. В 1960 году он заявил, что 35% активов управляемого им партнерства вложено в одну компанию. В 1988–1989 годах Баффет купил 6,3% акций Coca-Cola, и это составляло 32% акционерного капитала Berkshire и 20% ее рыночной оценки. Теперь та же ситуация с вложениями в Apple, которые составляют около 24% капитализации Berkshire Hathaway на конец 2020 года.

Я придаю большое значение определенности, — декларирует Баффет. — Лучше я буду уверен в хороших результатах, чем буду надеяться на выдающиеся»

Как однажды выразился сам Баффет, «наш результат лучше — оттого что мы избегали драконов, а не рубили их на части».

лучше быть примерно правым, чем точно неправым». По мнению Баффета, «риск происходит от незнания того, что вы делаете». Инвестор, который осознает, что делает, понимает бизнес, в который он инвестирует, — то есть действует в рамках своей компетенции, — несет совсем другие риски, чем непрофессионал.

Ничто не мешает нам проверить, нет ли на рынке качественных дешевых бумаг, и для этого воспользоваться скринерами акций. Лучшая бесплатная версия, на мой взгляд, у Yahoo! Finance. Ограничим круг бирж развитыми странами: Западная Европа, США, Австралия, Новая Зеландия, Япония и Сингапур (чем развивающиеся рынки хуже — отдельная тема, на которую мы уже говорили). Отраслевую принадлежность компаний ограничим, исключив сырьевой и энергетический секторы, коммунальное хозяйство и недвижимость. Сырьевой и энергетический сектор мы исключаем, потому что их динамика отражает макроситуацию, которая, как говорят стоимостные инвесторы, труднопредсказуема. Коммунальное хозяйство никогда не давало высокой доходности в силу регулируемых тарифов, а недвижимость — слишком специфическая отрасль, требующая специальных знаний.