Джон Моррис,Дэвид Кэри

Король капитала: История невероятного взлета, падения и возрождения Стива Шварцмана и Blackstone

Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
«К циклам нужно относиться с огромным уважением, — говорит Чу, оглядываясь на прошлое. — Каким бы проницательным инвестором вы ни были и какими бы выдающимися ни были компания и ее менеджмент, но если бы вы вложились в американскую или европейскую химическую компанию в 2007-м и вышли в 2010-м, то понесли бы убытки»19.
Max Smychenkoцитує4 роки тому
(Инвесторы фонда, которые становятся партнерами с ограниченной ответственностью, не выписывают чек на всю оговоренную сумму единовременно на начальном этапе, а просто обязуются вносить деньги всякий раз, когда генеральный партнер будет нуждаться в средствах для новых инвестиций и сделает заявку на перевод средств в фонд. Но даже в этом случае генеральный партнер ежегодно взимает с партнеров с ограниченной ответственностью 1,5% комиссии за управление независимо от того, сколько реально было вложено денег. Когда через пять-шесть лет начинается самоликвидация фонда, комиссия за управление существенно снижается.)
Но еще более выгодной для Blackstone должна была стать фиксированная доля вознаграждения. По законам этого бизнеса, фонды прямых инвестиций зарабатывают 20% от прибыли, полученной после продажи активов. Если бы Blackstone привлекла под управление планируемый $1 млрд и фонд зарабатывал бы в среднем $250 млн прибыли в год (25%-ную доходность) в течение пяти лет подряд — вполне достижимая планка, — то ее доля составила бы $50 млн в год, или $250 млн за пять лет.
Вдобавок ко всему, компании, которые купит Blackstone, должны были возместить ей все затраты на анализ, понесенные ею, прежде чем она приняла решение об инвестировании, а также расходы на сопутствующие банковские и юридические услуги. Также эти компании должны были выплачивать Blackstone вознаграждение как инвестиционному консультанту, т.е. за привилегию находиться в ее собственности.
Более прибыльную схему вознаграждения трудно было представить. Такая структура комиссионных гарантировала, что, если фонд будет достаточно крупным, управляющие станут миллионерами, даже не заработав ни цента для своих инвесторов. И это за счет одной только платы за управление! Если же их инвестиции окажутся успешными и они получат установленную 20%-ную долю прибыли, то заработают намного больше.
b1928157267цитує4 місяці тому
«Я не хотел, чтобы сотрудники рекламировали свои сделки у меня в кабинете или шептали мне о них на ухо в коридоре. Теперь каждая сделка обязательно выносилась на суд всех партнеров, и не один раз, — говорит Шварцман. — Их задачей было обнаружить все слабые места и выявить все риски без обид и оправданий. Они должны были понять, что это не их сделку критикуют, а сделку компании, и обсуждаем мы, как защитить компанию. Если бы мы не пережили неудачу с Edgcomb, то, возможно, у дверей моего кабинета по-прежнему выстраивалась бы очередь»22
b1928157267цитує4 місяці тому
из дюжины сделок LBO, осуществленных Blackstone на средства ее первичного фонда, созданного в 1987 г., семь были организованы в виде партнерств по типу Transtar.
Помимо того что такой подход позволял Blackstone дистанцироваться от конкурентов, Шварцман считал, что он также повышает шансы на успех. Наличие совладельца, хорошо знакомого с приобретаемым бизнесом — как правило, это был кровно заинтересованный в его процветании крупный клиент или поставщик, — давало Blackstone преимущество перед конкурентами, чьи компании были укомплектованы финансистами-ловкачами, которые никогда не имели дела с управлением бизнесом и не покрывали расходов на выплату зарплаты. Поскольку в конце 1980-х гг. цены на компании стремительно росли вместе с бычьим фондовым рынком, Шварцман считал, что «Blackstone нужно преимущество, чтобы без помех заключать сделки в условиях повышенных цен»
b1928157267цитує4 місяці тому
Второй способ получения прибыли состоит в том, чтобы увеличить сам денежный поток через повышение доходов, сокращение расходов или сочетание того и другого с целью повысить стоимость приобретенной компании при ее продаже. Существует и третий способ извлечения прибыли с использованием денежного потока без непосредственной продажи. Если компания погасила существенную часть долга, она может взять новый заем под свой денежный поток и выплатить дивиденды собственникам. Этот метод известен как рекапитализация с целью выплаты дивидендов
Bohdan Bilyцитує5 місяців тому
Перед отъездом из Вашингтона, во время прощального вечера, Питерсон произнес памятную шутку, мол, Холдерман потребовал от него пройти тест на лояльность, который он провалил: «У меня такие толстые икры, что я не смог как следует щелкнуть каблуками».
александр Рябиковцитує7 місяців тому
— Он понимал, что ему нужен свежий взгляд на
ситуацию»22
александр Рябиковцитує7 місяців тому
Хотя новый порядок не давал Blackstone полной гарантии от убыточных инвестиций, но
Шварцман убежден, что это позволило сократить число неудач. Кроме того, формализованная процедура рассмотрения предложений делала решение об инвестировании
коллективным. Это защищало партнеров от обвинений — и от гнева Шварцмана, если
сделки заканчивались неприятностями.
ГЛАВА 7
александр Рябиковцитує7 місяців тому
Теперь каждая сделка обязательно выносилась на суд всех
партнеров, и не один раз, — говорит Шварцман. — Их задачей было обнаружить все слабые
места и выявить все риски без обид и оправданий. Они должны были понять, что это не их
сделку критикуют, а сделку компании, и обсуждаем мы, как защитить компанию.
александр Рябиковцитує7 місяців тому
Он погрозил
нам пальцем и сказал: “Помните, я не люблю терять деньги!” Эту фразу я слышал от него
много раз.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
«Если мы не будем постоянно обновляться, то умрем»19, — любит повторять Шварцман своим подчиненным. В конце концов, существуют тысячи источников чистого капитала. Весь фокус в том, чтобы дополнить его чем-то иным.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
На дне делового цикла ее капитал направляется на уменьшение долговой нагрузки проблемного или обанкротившегося бизнеса и приобретение долгов с большими скидками, так как инвестиции в недостаточно капитализированные и бедствующие компании имеют наибольшй потенциал роста после выхода экономики из рецессии. В хорошие времена инвестиции идут в компании, нуждающиеся лишь в операционных улучшениях. Часть денег также вкладывается в стартапы, как это было, когда Blackstone участвовала в создании двух перестраховочных компаний после терактов 11 сентября и нефтегазоразведывательной компании Kosmos Energy.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Вознаграждения, которые устанавливаются фондами прямых инвестиций, носят совершенно иной характер. Бонусы привязываются к увеличению денежного потока или превышению других контрольных показателей в среднесрочной перспективе. Но основным источником вознаграждения для менеджеров являются пакеты акций, причем обналичить их они могут только после продажи компании. Это мощный стимул, заставляющий менеджеров сосредоточиться на усовершенствовании бизнеса, чтобы сделать его более привлекательным для покупателей. Генеральные директора и другие топ-менеджеры не просто получают акции или опционы на них — их обязывают вкладывать деньги в свои компании. Следовательно, они рискуют собственными деньгами26
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Однако Blackstone не вправе ставить весь этот рост себе в заслугу. Возможно, даже в большей степени, чем ее конкуренты, Blackstone зарабатывала, инвестируя на самом дне рынка, так что значительная доля финансовго оздоровления, достигнутого приобретенными ею компаниями, связана с циклом деловой активности, а не с усовершенствованием бизнес-процессов.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Отрасль прямых инвестиций выросла не только благодаря изобилию долгового капитала на протяжении большей части последних 25 лет, но и благодаря умению фондов гибко приспосабливаться к обстоятельствам: в хорошие времена они выжимали прибыли, наращивая долги для выплаты дивидендов, иногда подвергали неэффективные компании капитальному ремонту, а в плохие времена торговали долгами проблемных компаний и приобретали контроль над обанкротившимися компаниями. Компании прямых инвестиций — это, прежде всего, приспособленцы, варьирующие свои методы работы в зависимости от экономических и рыночных циклов.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
иногда фонды прямых инвестиций действительно добавляют фундаментальную экономическую стоимость, но весомую часть своей прибыли они получают благодаря правильному выбору времени для покупки и продажи и использованию кредитного плеча для увеличения выигрыша. Но в этом нет никакого греха
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Как и Зелл, Рот начинал на дешевом рынке, привлекая деньги для строительства торговых центров в Нью-Джерси, и съел собаку на проблемной недвижимости. В 1980 г. на собрании акционеров он получил контроль над Vornado, которая тогда занималась производством кондиционеров и розничной торговлей, закрыл магазины и сдал помещения в аренду
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
что большинство публичных компаний, владевших офисами, управляли зданиями таким образом, чтобы те были полностью заполнены и обеспечивали им стабильный поток дивидендов, и не взимали максимально возможную арендную плату, что могло привести к появлению временно свободных площадей. Они также узнали, что многие такие компании оцениваются рынком дешевле, чем сумма составляющих их частей5. Прежде чем приобрести Trizec в октябре 2006 г., Blackstone подыскала покупателей для принадлежавших ей 13 зданий, которые и продала за $2,1 млрд, заработав $300 млн мгновенной прибыли сверх цены, заплаченной за всю компанию.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Таким образом, наша гипотетическая компания вполне могла занять дополнительно, скажем, $200 млн и выплатить своим собственникам 40% от вложенных ими $500 млн. Причем практически мгновенно! И такая рекапитализация, как правило, лишь совсем немного увеличивала расходы компании на выплату процентов.
Тимур Адамбаевцитує9 місяців тому
Вот уж поистине, правильный выбор времени определяет все.
fb2epub
Перетягніть файли сюди, не більш ніж 5 за один раз